时隔九年，百年中药老字号企业ST九芝将再度易主。

ST九芝日前公告，公司控股鼓舞、实质禁止东说念主李振国拟将握有的公司5350万股股份（占公司总股本的6.25%）转让给黑龙江辰能工大创业投资有限公司（简称“辰能创投”），来去价钱为3.85亿元。这次职权变动完成后，辰能创投握有公司2.06亿股股份，握股比例为24.04%，辰能创投将成为公司的控股鼓舞，黑龙江省国资委将成为公司实质禁止东说念主。李振国握有公司1.62亿股，握股比例为18.91%，为公司第二大鼓舞。

在易主国资的利好音书刺激下，ST九芝股价11月12日至14日连合三个来去日“一”字涨停。11月15日，ST九芝股价跌停，收报8.35元/股，市值为71.47亿元。

容许三年扣非净利不低于9亿元

根据公告，李振国和辰能创投于11月10日签署《股份转让条约》，转让股份的来去价详情为7.19元/股，以两边条约签署日前一个来去日（11月8日）公司二级市集收盘价7.56元/股为订价基准，相称于折价4.9%，主张股份转让款统统为3.85亿元。

这次来去，两边还详情了三年的功绩容许。两边证实，李振国在三个司帐年度（主张股份完成过户以前及之后两个司帐年度，共三个司帐年度）内连接堤防上市公司日常盘算。李振国容许，上市公司于功绩容许期内经审计的扣非净利润之和不低于东说念主民币9亿元，不然，李振国应在功绩容许期扫尾后以现款款式就未完成部分对辰能创投进行赔偿。

黑龙江省国资入主实质上早有迹象。本年7月份，ST九芝公告，完成新一届董监高选举及任命，其中，有多位具有黑龙江省国资布景东说念主士进入公司董事会和监事会。那时，算作实控东说念主的李振国，卸任公司法定代表东说念主、董事长，改任副董事长兼总司理；孙光远接任公司法定代表东说念主、董事长；周鲁宝任公司财务总监。

根据公告，孙光远曾任黑龙江省财政厅（国资办）本钱运营治理处副处长、黑龙江省国资委企业监督局局长、黑龙江斡旋产权来去所董事长、黑龙江省产权来去集团董事长、黑龙江省招标公司董事长；周鲁宝曾任黑龙江省创业投资有限公司总司帐师、黑龙江辰能工大创业投资有限公司副总司理、黑龙江辰能集团财务部副部长、黑龙江辰能集团盘算部副部长，黑龙江辰能担保有限公司副总司理。

这并非ST九芝初度易主。早在2015年，ST九芝以65亿元收购友搏药业100%股权，同期向友搏药业实控东说念主李振国转让8350万股股份。通过这次来去，友搏药业借壳上市，九芝堂得到了疏血通打针液，公司实控东说念主由陈金霞变更为李振国。

内控出现要紧残障

九芝堂曾与同仁堂皆名，业内有“北有同仁堂，南有九芝堂”的说法。其前身“劳九芝堂药铺”创建于清顺治七年，现时的九芝堂股份有限公司于1999年开导并于2000年在深交所上市。公司领有“九芝堂”“友搏”两个“中国有名商标”。2006年9月，“九芝堂”被国度商务部认定为“中华老字号”。2008年6月，九芝堂传统中药文化被列入国度级非物资文化遗产保护目次。

李振国濒临较大的资金压力。根据公司11月12日公告，李振国所握ST九芝2.153亿股股份已沿途质押给辰能创投，占其所握股份比例为99.95%。在这次转让股份之前，2022年6月至2023年2月，李振国还通过大量来去款式减握ST九芝股份4271万股，减握比例达4.99%，减握主要系为了主动偿还股票质押融资债务，缩小其股权质押比例，缓释股权质押风险。

而且，李振国连年来通过借款款式非盘算性占用公司资金，上市公司股票也因此被ST。ST九芝本年4月份公告，公司在自查中发现，公司二级全资子公司牡丹江博搏医药有限累赘公司（简称“博搏医药”）2022年至2024年存在销售东说念主员与代理商擅自协商，未签署保证金推敲条约，并使用非公司银行账户收取疏血通打针液销售代理权保证金的情形。经进一步核查，该收取保证金的非公司银行账户与公司控股鼓舞曲折存在假贷联系，因此公司认定控股鼓舞存在非盘算性资金占用的情况。根据公告，李振国2022年末、2023年末占用余额均为3700万元，最高日占用额为东说念主民币4500万元。放弃2024年4月25日，上述资金占用已排斥，占用资金按照3%的利率产生的利息215.78万元已偿还至博搏医药。

由于出现上述里面禁止要紧残障事项，容诚司帐师事务所（独特时常结伙）对公司出具了含糊的里面禁止审计叙述。深交所对公司股票实施其他风险警示，公司股票简称由“九芝堂”变更为“ST九芝”。随后不久，湖南监管局对公司及推敲东说念主员出具警示函。

本年5月份，深交所对ST九芝下发年报问询函，针对2023年功绩下滑等十个问题建议问询。针对李振国为何要占用公司资金，ST九芝在恢复中暗示，那时控股鼓舞李振国占用公司资金的具体用途主要为偿还质押融本钱金、支付质押融资利息等，资金流向主要为由其个东说念主账户偿还或支付至质押融天禀权东说念主。

11月6日，由于李振国通过借款款式非盘算性占用公司资金，深交所对ST九芝、李振国、时任总司理徐向平、时任财务总监张梁彬给以通报品评的贬责。

功绩能否重振？

国资入主能否改善公司的功绩，成为市集存眷的焦点。

事实上，收购友搏药业之后，疏血通打针液被以为是ST九芝新的功绩增长点。ST九芝在2015年年报中说起，友搏药业主导居品疏血通打针液2014年在心脑血管中成药品种在病院市集的份额名挨次六，占比为3.87%。友搏药业业务与公司上风互补，通过两边医药资源的整合，酿成策略协同，大幅提高公司的盈利能力。

彼时，ST九芝在收购友搏药业时，来去两边也定下了3年的功绩容许，明确友搏药业2015至2017年扣非归母净利润不低于4.57亿元、5.15亿元和5.79亿元。根据年报，2015年至2017年，友搏药业扣非净利润分辨为4.63亿元、5.18亿元和5.79亿元，连合三年踩线达标。

2016年，是友博药业并表的首个完满司帐年度。2016年，ST九芝竣事生意收入26.74亿元，同比增长206.80%；归母净利润6.52亿元，同比增长38.38%。次年，公司功绩达到高点，竣事生意收入和归母净利润分辨为37.97亿元和7.12亿元，同比分辨增长42.02%和9.27%。

但三年容许期一过，ST九芝功绩出现了下滑。2018年，ST九芝营收、净利润双双下滑。ST九芝在年报中说起，受政策影响，公司主打居品销量下滑，加之研发及重心款式参加加大，公司叙述期内盈利有所下落。2018年，公司竣事营收31.62亿元，比上年同期下落16.73%；归母净利润3.36亿元，比上年同期下落52.76%。2019年至2023年五年间，ST九芝归母净利润分辨为1.92亿元、2.72亿元、2.71亿元、3.59亿元和2.97亿元。

在5月份深交所对ST九芝下发的年报问询函中，深交所条目公司先容最近三年疏血通打针液生意收入变动情况。ST九芝恢复称，2021年至2023年，疏血通打针液营收分辨为8.29亿元、6.97亿元以及5.88亿元，逐年下滑的原因是，时期医药行业深远改良，逼近带量采购、DRG和DIP医保、支付款式改良、病院基药占比考察、谈判品种和集采品种扩围并优先采购等行业新规接踵出台，疏血通打针液因未能参加广东省招采、19省区市构成省际定约、湖北逼近带量采购中成药等，销量受到推敲影响。

另外，在医保支付限制方面，2019/2020/2021/2022年版国度基本医疗保障、工伤保障和生养保障药品目次中疏血通打针液被纳入医保支付范围限制（限二级及以上医疗机构并有明确的缺血性脑血管疾病急性发作笔据的重症患者）。在同类居品的市集竞争花样中，疏血通打针液因未参与集采、有医保支付限制等，处于不利竞争地位，从而导致2022-2023年疏血通打针液临床使用量下滑，其原因是合理的。

ST九芝也说起，2024年1月1日国度医疗保障局2023版医保目次发布，疏血通打针液医保司法更始为“限二级及以上医疗机构缺血性心脑血管疾病的患者”，医保后缀部阐明限，药品证明书中的愚弄加多了药物的可及性，跟着新医保实行，疏血通打针液临床使用量有望规复增长态势。

从本年功绩来看，最新露馅的三季报露馅，ST九芝前三季度统统竣事生意收入20.64亿元，同比下落12.94%；归母净利润2.40亿元，同比下落16.77%；盘算行径产生的现款流量净额为-7270.05万元，上年同期为4566.85万元；应收单子和应收账款飞腾，分辨为4.83亿元和7.48亿元。

北京中医药大学卫生健康法治磋商与翻新转动中心主任、教训邓勇在领受中国证券报记者采访时暗示：“短期来看，这次投资存在一定的挑战。”

在邓勇看来，ST九芝现时盘算处于下滑现象，存在资金占用、居品销售欠安、应收款和库存高企等问题。其中枢居品疏血通打针液销量下滑，其他居品在市集上也濒临着热烈的竞争。辰能创投需要参加广泛的资源和元气心灵来处置这些问题，短期内可能难以竣事国资的保值升值。

此外，在里面治理方面，邓勇以为欧洲杯体育，ST九芝曾出现非盘算性资金占用、里面禁止要紧残障等问题，这些问题反应出公司里面治理存在一定的破绽。辰能创投成为控股鼓舞后，需要对ST九芝的里面治理进行全面的梳理和整改，建树健全的里面禁止轨制，这需要一定的时辰和成本，况且存在整改成果不达预期的风险。

邓勇以为，中医药行业竞争热烈，不仅有同仁堂、云南白药等传统中药企业的竞争，还有来自西药企业和新兴生物制药企业的挑战，辰能创投需要制定灵验的市集策略，升迁ST九芝的居品竞争力和市集份额，不然可能难以在市鸠合驻足。同期，医药行业受政策影响较大，国度对药品的审批、监管、医保政策等不休退换，可能对ST九芝的居品研发、分娩和销售产生不利影响。辰能创投需要密切存眷政策变化，实时退换公司的发展策略，以支吾政策风险。